配资专业门户:配资在线-浙商证券李超：消费是2026最重要逆周期变量 看多A股

　　近日 ，浙商证券首席经济学家李超做客澎湃新闻“春水向东流——《首席连线》2026年市场展望”专题
，带来分析和展望 。

　　李超表示，从整体的政策导向看 ，2026年财政政策有必要保持积极态势
，维持一定的赤字水平
。同时，从货币政策角度看 ，适度宽松状态下降准降息仍会存在。

　　对于中央经济工作会议确定的2026年经济工作头项重点任务“内需 ”，李超指出
，从扩大内需角度看，2026年需要更加注重消费的重要性 。过去在扩大内需问题上 ，房地产是最主要的逆周期变量
，消费往往被当作顺周期变量
。而未来，市场需要认识到 ，消费将是最重要的逆周期变量。

　　“对于2026年的中国股市
，不需要再特别关注利率，而需要更加关注风险偏好 。若市场信心能保持长期相对乐观 ，股市仍有望通过估值抬升来延续‘慢牛’行情。
”李超说
。

　　而对于2026年人民币未来的表现
，李超预计，人民币汇率将在均衡水平上保持基本稳定 ，虽然总体走势将是渐进升值
，但会伴随双向波动，而非单边行情。

　　“高质量发展”是关键词

　　回顾刚刚过去的2025年 ，李超表示，去年是中国经济改革转型取得重要成效的一年 。一方面
，中国的高质量发展取得了非常大的成效
。另一方面，中国经济在结构转型过程中 ，有效应对了不确定性
，并实现了以“六小龙 ”为代表的高科技突破，大力提振了投资者信心。

　　“总的来说 ，2025年中国经济不仅实现稳健运行
，同时在结构转型方面成绩斐然 。
”李超说
。

　　展望2026年中国经济发展的关键词，李超表示 ，首先便是“高质量发展”
，这是贯穿整个“十五五 ”规划的用词，是未来中国经济发展的方向性指引。

　　“另一个关键词用通俗的话讲叫‘告别房地产 、拥抱制造业’ 。”李超解释说 ，与2025年相比
，2026年一个很大的变化是超常规逆周期政策的逐步退出
。需要注意的是，这个退出会有一个渐进的过程 ，而非是陡峭的退出。

　　李超表示，因此
，从整体的政策导向看，2026年财政政策有必要保持积极态势 ，维持一定的赤字水平 。同时
，从货币政策角度看，适度宽松状态下降准降息仍会存在
。

　　“所以 ，从经济增长动能角度来看
，中国经济在稳健运行的基础上积极实现结构转型，需要更多依靠高端制造和高科技的发展引领 ，‘新质生产力’是重要的着力点。
”李超说 。

　　消费将成为最重要的逆周期变量

　　对于中央经济工作会议确定的2026年经济工作头项重点任务“内需”
，李超指出，从扩大内需角度看 ，2026年需要更加注重消费的重要性。过去在扩大内需问题上
，房地产是最主要的逆周期变量，消费往往被当作顺周期变量
。而未来 ，市场需要认识到，消费将是最重要的逆周期变量。

　　而对于2026年扩内需工作的开展
，李超表示，从消费视角看 ，要有效地释放消费潜力
，包括以旧换新
、放开消费的管制性措施、政策支持服务类消费等 。

　　“与此同时，扩大内需也不能完全忽视投资
。投资方向上 ，在‘告别房地产 、拥抱制造业’的转型过程中
，虽然地产投资势必面临比较大的下行压力，但新基建仍然是重要的方向 ，如何拉动新基建是投资领域新的命题。 ”李超指出 。

　　李超进一步指出
，制造业投资方面，传统经济向新质生产力转型过程中的一些产业赛道 ，如何在反内卷背景下高质量发展
，以及对八大战略新兴产业和九大未来产业如何加大投资，同样需要关注
。

　　“这方面可以考虑通过财政政策
、货币政策 ，甚至一些新型政策金融工具，来进行有效提振
，使得投资实现止跌回稳的态势。
”李超说 。

　　降准降息仍然会有，但不会过度依赖

　　对于2026年中国的财政和货币政策 ，李超表示
，财政政策方面，2025年的超常规逆周期调节之下 ，2026年需要保持必要的赤字率
，大概率赤字率水平会稳定在4%左右
。

　　“同时，专项债、超长期特别国债预计也将保持平稳态势。其中 ，专项债在一些政府性科目债务扩张中
，会起到非常重要的作用 。而超长期特别国债，将主要对应‘两新’领域的结构性发力方向
。”李超指出。

　　货币政策方面 ，李超表示
，适度宽松的定调下，需要关注央行货币政策目标的多元化 ，不能简单刻画货币政策方向，而是需要从货币政策的最终目标出发 。

　　“当前的货币政策需要兼顾金融稳定这一重要考量
，因此2026年降准降息的工具肯定是会有的。但需要注意的是，预计降准降息幅度不会特别大 、频率也不会特别高频 ，不会过度依赖降准降息
。 ”李超说。

　　此外
，李超认为，对于未来需要支持发展的数字经济、低空经济等领域 ，货币政策会进行结构性的有效支持
，比如新型政策性金融工具
、货币财政配合等 。

　　而对于2026年人民币未来的表现，李超预计 ，人民币汇率将在均衡水平上保持基本稳定
，虽然总体走势将是渐进升值，但会伴随双向波动 ，而非单边行情
。

　　股市表现可关注风险偏好

　　对于2025年整体表现亮眼的资本市场
，李超指出，去年股市总体的上涨 ，主要源于利率的下行。其实可以在美国、欧洲 、日本等市场观察到，在常年量化宽松及利率下行的过程中
，往往伴随“股债双牛
”现象 。

　　“虽然股市和债市对经济表现的偏好不同，但在利率下行过程中 ，债券本身便是牛市
，虽然从经济增长和物价趋势等角度来看并不直接利好股市，但却有利于估值抬升 ，因此便会形成股债双赢
。”李超解释说。

　　就中国股市而言
，李超表示，已经面临了无风险利率的大幅下行 ，同时市场信心也在渐渐修复 。不论是面对海外扰动
，还是产业层面的高科技领域突破，市场对新质生产力引领未来的经济发展 ，并逐渐替代传统的房地产发展模式
，开始有了信心
。

　　“总的来说，对于2026年的中国股市 ，不需要再特别关注利率，而需要更加关注风险偏好。若市场信心能保持长期相对乐观
，股市仍有望通过估值抬升来延续‘慢牛’行情 。 ”李超说
。

　　看多A股和港股

　　落实到配置层面，李超建议投资者关注五大方向。

　　一是主流经济体央行的扩表过程中 ，权益市场还会面临股票继续拔估值 。因此
，看多扩表经济体的股票资产，其中包括A股。其中 ，更看好利率下行收益品种
，如科技股；以及高分红股票，如权重股
。

　　二是军工上游的投资逻辑 ，即相应的有色品种。这方面其不仅有基本面支持
，同时有真实的需求支撑，因此还会有比较大的投资机会 。

　　三是港股 ，随着华资回流
，港股的估值也有一定的提升空间
。

　　四是出口链，出口链条的出海过程中 ，会伴随很多的资本开支，虽然会一定程度侵蚀利润
，但一旦资本开支完成，相应的出口企业势必会逐渐兑现盈利能力 ，且这些企业的全球竞争力是非常强的
，因此可以挖掘一些投资机会。

　　五是中长期方面，可以关注可控核聚变领域 。

　　不过 ，李超也提醒说：“在不确定性因素方面
，需关注海外地缘等相关事件对市场风险偏好的潜在冲击
。同时，外需层面可能出现的相对变化 ，也会带来内需政策超预期发力进而改变市场风格。
”

（文章来源：澎湃新闻）